作者：梁钰婧

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5月17日，唐山控股发展集团股份有限公司发布2021年公开发行公司债券（第二期）2023 年票面利率不调整第一次提示性公告，票面利率仍为6.50%，调整后的起息日为2023年6月18日。

公告显示，根据《唐山金融控股集团股份有限公司2021年公开发行公司债券（第二期）募集说明书》中关于调整票面利率选择权的约定，唐山控股发展集团股份有限公司有权决定在唐山金融控股集团股份有限公司2021年公开发行公司债券（第二期）（以下简称“本期债券”）存续期的第2个计息年度末调整本期债券存续期后3个计息年度的票面利率。

根据实际情况及当前市场环境，唐山控股发展集团股份有限公司决定将不调整本期债券后3年的票面利率，即2023年6月18日至2026年6月17日本期债券的票面利率为6.50%（本期债券采用单利按年计息，不计复利）。

据悉，唐山控股发展集团股份有限公司前身即为唐山金融控股集团股份有限公司，在3月22日曾发布名称变更声明。

本期债券简称“21唐控03”，债券代码为188198.SH，期限为5年，第2个计息年度末设发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，第4个计息年度末设发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。票面利率为6.50%。

如此高的票面利率也引发了格外的关注度。

01  负债持续走高

2020年至2022年，公司负债持续走高，流动负债分别为78.71亿元、80.03亿元、132.57亿元，2022年流动负债同比增长65.65%；流动资产分别为62.01亿元、71.24亿元、96.16亿元，2022年流动比率低至0.73，公司短期内面临较大的偿债压力，具有较高的财务风险。

截止2022年底，公司一年内到期的非流动负债为41.96亿元，同比增长218.91%，主要系一年内到期的长期借款、应付债券、租赁负债和长期借款增加所致；其他流动负债为0.12亿元，同比增长295.70%，主要系政府补助金额增加所致；发行人口径（非发行人合并范围口径）有息债务余额为137.18亿元，同比增长18.83%；发行人合并报表范围内公司有息债务余额182.31亿元，同比增长18.66%。

公开信息显示，唐山控股发展集团股份有限公司是由唐山市人民政府国有资产监督管理委员会（98.5%）、唐山国际旅游岛管理委员会（1.3%）、国开发展基金有限公司（0.2%）共同出资设立的股份有限公司，成立于2010年7月2日，注册资本91.95亿元。

2022年，唐山市一般公共预算收入542.7亿元，同比下降1.8%，税收收入257.5亿元，同比下降25.8%，扣除留抵退税因素后下降8.8%。一般公共预算支出936.9亿元，同比增长1.6%。

2022年7月27日，大公国际资信评估有限公司对唐山金融控股集团股份有限公司信用评级为AA+，评级展望为稳定。该评级报告指出，公司有息债务规模大幅增长，两年内到期有息债务规模较大，公司面临较大的短期偿债压力；唐山市地方政府债务规模仍很大，债务压力进一步上升。

02  土地使用权转让成第一收入来源

2022年，唐山控股发展集团股份有限公司营业收入63.59亿元，其中，土地使用权转让收入成为主要收入来源，收入22.62亿元，同比增长61.84%，在总营收中的占比为35.58%。

营业成本0.43亿元，同比下降70.22%，主要原因系目前旅游岛内陆域存在大量未开发土地，公司作为唐山市属国有资产运营公司、唐山国际旅游岛区域内的运营主体，所转让土地的获取成本较低。

中兴财光华会计师事务所认为，由于土地受政府政策影响，若未来存在政策不确定性，将会给公司带来相关政策风险。

唐山控股发展集团股份有限公司的第二大收入来源是胶黏剂，2022年，胶黏剂行业收入15.80亿元，占比24.85%。值得注意的是，此前，胶黏剂行业收入曾是该公司的第一收入来源。在2022年被土地使用权转让超越。

2020-2021年，胶黏剂行业收入分别为16.89亿元、15.93亿元，分别占总收入的55.23%和40.34%。2019-2021年，胶黏剂行业收入的毛利率逐年降低，分别为31.84%、27.75%、11.27%，2022年有所回升，达17.74%。

其他业务方面，2022年，旅游业务租赁收入1.28亿元，占总营收的2.02%，旅游业务毛利率为-10.83%，由于唐山控股发展集团股份有限公司将土地使用权摊销计入旅游业务成本，摊销规模大，导致旅游业务成本较高，处于亏损状态。

据悉，唐山控股发展集团股份有限公司是唐山国际旅游岛土地开发的唯一主体，土地储备居全市城投第一，并全面负责唐山国际旅游岛区域内陆域和海域的运营，具有区域垄断优势。

03  探索转型新路径

2022年12月，中央经济工作会议召开，会议强调，要防止形成区域性、系统性金融风险，防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量。目前，城投监管日趋严格，转型是城投公司发展的大势所趋，亦是响应国家政策的必然举措。

实际上，唐山控股发展集团股份有限公司一直在寻找新路径，其业务不限于土地转让、基础设施建设等传统城投公司业务，其还涉猎了电子产品服务、复合材料、显示材料等领域。

一个典型案例是，2018年11月，唐山控股发展集团股份有限公司收购上海浦东的A股上市公司上海康达化工新材料集团股份有限公司（以下简称“康达新材”），此举在当时曾被视为创新资本运作的一次具体实践。

然而，2022年唐山控股发展集团股份有限公司用于康达新材以持有的彩晶光电公司60.92%股份作为质押给上海农商行。2023年4月15日，康达新材发布公告显示，2022年康达新材的经营活动产生的现金流量亏损2364.89万元，同比下降111.38%。中兴财光华会计师事务所认为，如果康达新材未能按时偿还则将对唐山控股发展集团的资产情况、偿债能力产生一定影响。

其他方面，唐山控股发展集团股份有限公司还尝试过轮胎加工业务，但2020年，其轮胎加工销售收入毛利率为-999.13%，于2021年取消了该业务。