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好太太(603848)

核心观点：

事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收7.19亿元，同比增长15.37%；归母净利润1.5亿元，同比增长44.91%；基本每股收益0.37元/股。其中，公司第二季度单季实现营收4.42亿元，同比增长16.68%；归母净利润1.02亿元，同比增长74.66%。

费用率有所增加，毛利率增长带动净利率提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为49.22%，同比提升5.13pct。其中，23Q2单季毛利率为51.41%，同比提升6.85pct，环比提升5.69pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为25.9%，同比提升1.16pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.16%/5.29%/2.88%/-0.43%，分别同比变动+1.94pct/-0.68pct/-0.42pct/+0.33pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为20.89%，同比提升4.25pct；23Q2单季净利率为23.04%，同比提升7.65pct，环比提升5.58pct。

智能家居渗透空间广阔，业务布局驱动成长。据Statista数据，目前中国智能家居渗透率仅为13%，大部分品类渗透率不足10%，未来渗透空间广阔，预计2026年中国智能家居市场规模有望达453亿美元。公司为中国晾晒行业龙头，市占率达到40%，基于传统品牌、产品优势，于2016年布局智能家居赛道，目前拥有智能晾衣机、指纹锁等核心产品。产品结构持续智能化发展，2022年智能家居产品实现11.34亿元，逆势同比增长4.77%，营收占比已达到82.02%，同比提升6.12pct。

持续深化渠道布局，线上线下协同发展。线下方面，公司分城、分区精准招商，完善布局零售体系：推动城市运营平台模式，积极下沉无人区，多层次全链条门店管理标准、门店数字终端系统，加强“人货场”精准匹配；深化五金店、新零售、KA等新渠道布局。线上方面，注重新品类培育，稳定传统电商渠道市占率的同时，以直播、短视频、KOL推广为切入点，全渠道驱动数字化营销。报告期内，公司电商荣获京东客服魔方评选“卓越商家奖”，天猫、京东连续8年618大促行业销量第一。

投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，全渠道布局发展前景广阔，未来有望快速成长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.8/0.96/1.16元/股，对应PE为18X/15X/12X，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。